Фото: Depositphotos
Автори: Ерік Платт і Уілл Шмітт, Нью-Йорк | За матеріалами Financial Times
Нові торговельні ініціативи Дональда Трампа завдали несподіваного удару по фінансовій екосистемі США. Після тарифного бліцу колишнього президента, який викликав суттєве занепокоєння щодо можливої рецесії, ринок високодохідних облігацій – ключове джерело фінансування для ризикованих компаній – фактично завмер.
Від початку квітня, коли Трамп оголосив про запровадження нової хвилі тарифів, жодна компанія з низьким кредитним рейтингом не змогла розмістити боргові зобов’язання на ринку США, який оцінюється у $1,4 трлн. Ця несподівана «пауза» поставила під загрозу механізми поглинань, реструктуризацій та інших фінансових угод, особливо для фондів прямих інвестицій.
«Усе призупинилося, – констатує Боб Крічефф, керівник кредитного підрозділу в Shenkman Capital Management. – Ніхто не хоче зараз визначати ціну угоди в такому нестабільному середовищі».
Фінансова система у стані заморожування
Агресивна торговельна риторика Трампа суттєво знизила апетит інвесторів до ризику. Фонди високодохідних облігацій зафіксували рекордний відтік капіталу протягом тижня після тарифного оголошення 2 квітня. Деякі з найпомітніших угод – як-от придбання компанією HIG фірми Converge Technology Solutions або поглинання TI Fluid Systems фондом Apollo – були відкладені на невизначений термін.
Банки змушені реагувати. Вони підвищують процентні ставки, змінюють кредитні умови або взагалі відмовляються від участі в ризикованих угодах. Джерела Financial Times повідомляють, що Citigroup, Morgan Stanley і JPMorgan Chase уже анулювали низку пропозицій із фінансування через боргові інструменти. Причина – небажання інвесторів вкладатися в нестабільний ринок.
Банки та фонди у зоні ризику
Великі інвестиційні банки опинилися під загрозою втрат: у них на балансах залишаються короткострокові кредити, розраховані на те, що ринок відновиться. Але якщо прибутковість, за якою банки надавали кредити, виявиться нижчою за ринкову – це може спричинити мільярдні збитки.
«Деякі зобов’язання можуть залишитися на балансах банків, — попереджає Джефф Ківітц, головний інвестиційний директор Canyon Partners. — І ми вже бачимо, що банки дедалі неохочіше беруть участь у нових зобов’язаннях».
Високий тиск — низька ліквідність
За даними LSEG, цього місяця обсяг нового випуску високодохідних облігацій і кредитів у США склав лише $13 млрд – проти середнього місячного рівня у $52,5 млрд з 2021 року. Водночас кредитні спреди – індикатор вартості запозичень для компаній — різко зросли, досягнувши найвищого рівня з 2022 року (4,61 процентного пункту за даними індексу Ice BofA).
Goldman Sachs прогнозує зростання дефолтів у сегменті високоприбуткових облігацій до 5%, а серед компаній із надмірним борговим навантаженням – до 8%. Це вдвічі перевищує минулорічні показники.
Перехід до приватного кредитування
У відповідь на кризу деякі фонди почали звертатися до приватних кредитних структур замість публічних ринків. Так, BayPine – інвестиційна компанія, заснована колишніми керівниками Blackstone та Silver Lake, — звернулася до Blue Owl Capital для фінансування угоди на $1,3 млрд з купівлі CenExel, біомедичної компанії.
Подібну тактику застосовує і Patient Square Capital, яка через банк Citigroup намагалася залучити понад $2 млрд для купівлі Patterson Companies – стоматологічної та ветеринарної фірми. Після провалу публічного розміщення облігацій, банк звернувся до приватних кредиторів, хоча це потенційно означає втрати.
Нова епоха дорогих грошей?
Нинішня нестабільність може позначити початок нового періоду у фінансовій історії США, де дешеве боргове фінансування для ризикованих компаній вже не буде доступним. Якщо політика тарифного тиску буде продовжена — на горизонті може з’явитися новий борговий цикл із вищими ставками, нижчою ліквідністю та жорсткішими умовами запозичень.
Банки, інвестори та компанії поки що вичікують. Але з кожним тижнем паузи дедалі очевидніше: ринки вимагають передбачуваності, а не риторичних вибухів. І якщо її не буде — коливання на ринку облігацій можуть стати тільки початком більшої фінансової турбулентності.
